服饰三季报|探路者、比音勒芬存货激增 三夫户外、欣贺股份、锦泓集团存货周转天数超365天

2026-11-11 · 永富证券

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根据2026年前三季度存货数据，在17家代表性服饰上市公司中，仅有5家公司存货规模同比实现增长，其余12家均出现下降，行业整体呈现明显的去库存趋势。

其中， 探路者 与 比音勒芬 的存货增长最为显著。探路者存货从上年同期的5.02亿元攀升至7.17亿元，同比大增42.69%，位列增速榜首；比音勒芬存货亦从11.28亿元增至15.34亿元，同比大幅增长35.98%。此外， 朗姿股份 、 三夫户外 、 地素时尚 的存货也呈小幅增长，同比增速分别为5.24%、4.61%和2.56%。

在存货下降的阵营中， 牧高笛 降幅最大，存货同比下降29.78%至3.30亿元； 九牧王 、 安正时尚 （维权） 、 七匹狼 的存货降幅亦均超过12%，显示出这些企业在主动消化库存。值得注意的是，行业龙头 海澜之家 的存货规模虽从115.18亿元降至104.02亿元（同比-9.69%），但绝对体量依然远超其他同行，去库存压力仍存。整体来看，面对终端需求疲软，多数服饰企业正通过放缓上新节奏、加大折扣促销等方式积极降库存，而探路者与比音勒芬存货的逆势大增，或与企业主动备货扩张或终端动销放缓有关，值得进一步关注。

根据2026年前三季度数据，在17家代表性服饰上市公司中，共有6家公司的存货占总资产比例超过20%。分别为：三夫户外（45.11%）、安正时尚（40.79%）、牧高笛（36.73%）、海澜之家（32.00%）、 太平鸟 （22.10%）以及 锦泓集团 （22.10%）。在这6家存货占比较高的公司中，仅安正时尚的存货占比还在进一步提升，较去年同期增加了0.95个百分点；其余5家均较去年同期有所下降。这表明多数存货高企的企业正在积极去库存，而安正时尚的存货压力仍在逆势加剧，需警惕其流动性风险。

在选取的17家服饰服装上市公司中，存货周转天数均控制在600天以内。其中，三夫户外、 欣贺股份 、锦泓集团3家公司的存货周转天数相对较高，2026年前三季度分别达到502.52天、472.60天、385.19天。这三家公司的存货周转天数均超过了一年（365天），这意味着从产品制成到最终出售大约需要一年多的时间。结合其较高的周转天数来看，这几家公司或存在一定的库存积压状况，终端动销及存货管理效率有待进一步提升。